Показатель ROE. Оценка рентабельности собственного капитала.

Показатель ROE. Оценка рентабельности собственного капитала.

В финансовом анализе есть такой показатель ROE, о котором многие не знают. Все слышали про P/B и P/E. В крайнем случае, еще про P/S! А вот про ROE, почему то мало кто знает. А ведь это чуть ли не самый важный показатель для нас, долгосрочных инвесторов!


Для чего инвестор вкладывает деньги? Конечно для того, что бы получить обратно через некоторое время больше денег! По-моему это логично и абсолютно всем понятно. Как говорит Шерлок Холмс — Это элементарно!

Если вы вкладываете деньги для чего то другого, то вы либо альтруист, либо сумасшедший. Третьего не дано.

Отлично! Цель инвестор знает (а это уже полдела), но это не значит что любое вложение принесшее прибыль выгодно. Вложение миллиона рублей и получение через год сверху 10 рублей, нельзя назвать выгодным вложением. А все потому, что в реальном мире есть инфляция. Именно она заставляет ленивых вставать с печи, а инвесторов искать более доходные возможности для вложения.

Когда вы приносите деньги в банк или приобретаете облигации, то вы еще до момента заключения договора/сделки знаете, какую прибыль получите через определенное время. А что делать с акциями? На самих акциях доходность не написана и рекламу с предложением вложиться под определенный процент никто из компаний не размещает (кроме пирамид и других мошенников).

А ведь мы помним, что акции доходнее облигаций и уж тем более банковских депозитов. Как же можно хотя бы примерно оценить рентабельность вложения денег в акции той или иной фирмы?

А оказывается достаточно просто! Потребуется лишь несколько данных о компании, которые можно найти в финансовой отчетности компании на ее сайте (надеюсь как читать финансовую отчетность компании вы уже знаете).

Но, что бы было понятно для чего и что мы будем делать, давайте немного отстранимся от сухих цифр и попробуем думать абстрактными понятиями.

Что есть у компании?

  • Активы, которые приносят деньги компании.
  • Пассивы, которые показывают откуда мы эти активы взяли

А что такое пассивы?

Из статьи «Состав бухгалтерского баланса» мы знаем, что пассивы состоят из акционерного капитала и долгов (краткосрочных обязательств и долгосрочных).

И если долги это то, что нужно вернуть в определенный момент времени, то акционерный капитал это деньги акционеров, то есть собственников бизнеса. В идеале они ни когда не будут возвращены владельцам, лишь при закрытии компании.

Так вот, покупая акции компании, мы покупаем долю именно в этом акционерном капитале!

Таким образом, у нас есть ПРИБЫЛЬ, которую приносят АКТИВЫ, приобретенные на деньги акционеров (КАПИТАЛ) и ДОЛГИ.

По долгам платеж уже известен и не зависит от прибыли компании. Следовательно, в случае повышения чистой прибыли всю выгоду получают акционеры, так как больше денег вливается в капитал в виде нераспределенной прибыли.

И тут возникает вопрос: А насколько выгодно вливать прибыль в саму компанию (реинвестировать), а не выдавать ее акционерам в виде дивидендов?

И вот теперь нам и пригодится показатель ROE!

ROE — это показатель отношения чистой прибыли к собственному капиталу компании. То есть он показывает сколько заработано, на каждый рубль капитала (или пассивов за вычетом долгов). Это и есть та ставка, под которую вкладываются деньги в бизнес! То сколько прибыли они приносят их владельцам!

Получается, делим чистую прибыль на капитал и получаем доходность в процентах.

Для наглядности возьмем пример:

Капитал — 1’000’000

Прибыль — 250’000

Получается 250’000/1’000’000=0.25 или 25%

То есть каждый вложенный в компанию рубль приносит в год по 25 копеек прибыли.

То есть теперь, используя показатель ROE, мы можем оценить, насколько рентабельны вложения в данную компанию. Если показатель больше, чем могут дать альтернативные вложения в другие активы, то следует продолжать реинвестировать прибыль обратно в компанию. Если же показатель меньше, то значит у бизнеса проблемы. Возможно, стоит рассмотреть возможность выхода из этого бизнеса, или и вовсе его закрытия.

Показатель ROE это не доходность инвестора!

Не стоить путать доходность собственного капитала компании с доходностью инвестора. Подмена этих понятий может привести к катастрофическим последствиям для инвестора!

То, что мы с вами рассмотрели, верно только в одном случае — когда компания оценивается реально по своим активам! То есть P=B, или P/B=1. В этом случае за 1 рубль капитала инвестор платит рубль при покупке акции на бирже. Но если равенство P=B нарушается, то показатель ROE нельзя применять в чистом виде для оценки доходности.

И вот почему.

Пока вы платите за 1 рубль капитала 1 рубль собственных средств все нормально. Но вот вам ситуация когда рынок оценивает капитал компании в 2 раза выше реального P/B=2. Вы платите 2 рубля за каждый рубль капитала фирмы! Следовательно, вы в два раза дороже покупаете будущую прибыль этой компании. А значит и доходность ваша будет в 2 раза ниже!

Может быть и обратная ситуация, когда компания недооценена рынком и ее P/B=0.5. То есть вы платите всего 0,5 копеек за каждый рубль капитала фирмы. Следовательно, доходность от этого капитала для вас будет в 2 раза выше!

Отсюда еще один вывод — выгодно покупать компании с P/B меньше 1.

Так, например, по моим прикидкам показатель ROE компании ВСМПО-АВИСМА по итогам 2016 году будет на уровне 47%. Бешеная доходность, не правда ли? Но вот только при текущем коэффициенте P/B чуть меньше 4 реальная доходность для инвестора, пожелавшего сейчас купить эту акцию всего около 12%.

Инвестору правильнее обращать внимание на показатель E/P (обратный P/E). В статье «Быстрый расчет доходности акции «на коленке»» я подробно рассказывал об этом. Но показатель ROE важен именно тем, что раскрывает картину реальной доходности того, что делает компания.

3 комментариев

  1. Эх все отлично, кроме последнего примера с всмпо-ависма так как текущая P/BV никак не равна 4.
    И вот почему по шагам:
    1) Идем на сайт биржи в поиске эмитента http://moex.com/ru/issue.aspx?board=TQBR&code=VSMO
    2) Берем оттуда данные по текущей цене (14 730) и кол-ве акций (11 529 538)
    3) Перемножаем, тем самым найдя текущую капитализацию = 169 830 094 740 (хотя она и так была написана сверху. Просто сверяемся еще раз)
    4) Идем на сайт эмитента http://www.vsmpo.ru/ru/pages/Konsolidirovannaja_finansovaja_otchetnost
    5) Последний отчет только неаудированый и за 6 мес, что печально, но сойдет.
    Открываем его (http://www.vsmpo.ru/files/Investor_relations/Consolidated_fin_statment/6m2016_VSMPO_IFRS_rus.pdf) и хватаем цифру на листе 6 «Итого капитал» ( 131 392 735 000) (не забываем что все в тыс руб)
    6) Финалочка — Находим P/BV = 169 830 094 740 / 131 392 735 000 = 1,29
    Что не похоже на 4. По такой логике уже реальная доходность не 47%/4=12%, а 47%/1,29=36%

    Для ленивых:
    Вообще можно было все это не делать, а посмотреть уже на готовые коэф на сайтах или скринерах. Например тут https://ru.investing.com/equities/vsmpo-avisma-crp_rts-ratios (Коэффициент цена/балансовая стоимость MRQ = 1,29). Но там тоже как показывает практика бывают ошибки.

    PS/
    Прошлый раз в торопях представился Иваном из http://fffreedom.ru/nachinayushhiy-investor/4-06-pribyil-ubyitok-ot-prodazh.html. На этот раз думаю пора под своим именем))).
    https://vk.com/fl1p100

  2. Сергей, приятно познакомиться! Поздно увидел ваш комментарий в спаме (из за большого количества ссылок).
    По ВСМПО вы абсолютно правы Сейчас глянул в свою сводную таблицу по акциям и увидел свою ошибку — размер капитала был взят из Квартального отчета РСБУ за 3 квартал — 44 804 401 тыс.руб.! Отсюда и пошла ошибка.
    Вообще я стараюсь самостоятельно рассчитывать все коэффициенты по отчетности эмитента. Для меня как новичка это очень полезно.

    А вот по реальной доходности теперь не получается 36%. ROE выходит уже не 47%, а всего 20%. Так что реальная доходность для инвестора ~16%.

  3. Ясно. РСБУ лучше вообще даже не открывать тк это идеальный инструмент для фантазии бухгалтера и манипуляций с прибылью. Об отличиях учета есть много информации. Поэтому только МСФО. Если в компании нет МСФО, значит ей не интересны инвесторы. А если ей не интересны инвесторы — значит она не интересна нам. По сути даже только это уже является первичным фильтром.

Оставить свой комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Яндекс.Метрика

Форекс каталог